东吴证券股份有限公司周尔双近期对联赢激光进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：净利率大幅提升，在手订单依旧饱满》，本报告对联赢激光给出买入评级，当前股价为23.26元。

联赢激光(688518)

(资料图片仅供参考)

事件：公司发布2023年中报。

2023H1收入端加速确认，在手订单依旧充足

2023H1公司实现营业收入17.00亿元，同比+72%，落于业绩预告中位区间（16.50-17.40亿元），其中Q2营业收入为9.34亿元，同比+52%，增速有所放缓。2022年末公司在手订单约45.31亿元（含税），同比增长32.40%，相关新签订单陆续交付、确认收入，是2023H1公司收入端实现高速增长的核心驱动力。新签订单方面，2023H1末公司在手订单约46亿元（含税），同比+3.24%，合同负债19.93亿元，较2023年初增长15.83%。公司在手订单依旧饱满，为下半年业绩增长打下坚实基础。

期间费用率明显下降，2023H1净利率大幅提升

2023H1公司实现归母净利润1.99亿元，同比+184%，落于业绩预告中位区间（1.95-2.05亿元）；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比+188%，同样落于业绩预告中位区间（1.75-1.85亿元）。2023H1销售净利率和扣非销售净利率分别为11.70%和10.50%，分别同比+4.58pct和+4.23pct，盈利水平明显提升。1）毛利端：2023H1销售毛利率为35.65%，同比-1.26pct，略有下降。2）费用端：2023H1期间费用率为24.20%，同比-5.86pct，规模效应体现，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.96、-5.80、+0.93和-0.03pct，管理费用率大幅下降，是期间费用率提升的主要驱动力。

长期受益锂电扩产浪潮，横向拓展打开成长空间

1）锂电：我们预计2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达354亿元，4680电池对焊接设备的需求量价齐升，有望成为重要增长点。公司深度绑定宁德时代(300750)，二三线客户也有重要突破，将充分受益于下游大规模扩产。此外，储能需求快速放量，2022Q1-Q3公司储能业务在锂电业务中的占比由往年的10%上升至20%以上，贡献新增量。2）非锂电：（1）汽车：轻量化和智能化背景下，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具备较强先发优势。（2）消费电子：小钢壳电池焊接设备已有小批量出货，后续存在较大成长空间。（3）光伏：公司积极布局P1-P2-P3-P4钙钛矿电池激光刻蚀工艺开发，以及TOPCON激光开膜、激光SE、激光氧化等设备，进一步打开成长空间。

盈利预测与投资评级：考虑动力电池扩产增速放缓，我们谨慎调整2023-2025年公司归母净利润预测分别为4.93、6.83和8.73亿元（原值5.04、7.31和9.38亿元），当前市值对应动态PE分别为16、11和9倍。公司立足锂电行业、横向拓展消费电子、汽车、光伏、氢燃料等领域，平台化延展成长性较为突出，维持“买入”评级。

风险提示：动力电池行业扩产不及预期，市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.72亿，根据现价换算的预测PE为16.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。

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